شهدت عملة USDX التابعة لشركة Stable Labs — والتي يُفترض أنها تحافظ على ارتباطها بالدولار الأمريكي عبر استراتيجيات تحوّط “دلتا محايدة” — انهيارًا حادًا في قيمتها يوم الخميس لتتراجع إلى أقل من 0.60 دولار، مما أثار مخاوف من تداعيات محتملة في بروتوكولات التمويل اللامركزي التي تعتمد عليها.
تراجع مفاجئ يربك بروتوكولات التمويل اللامركزي
كانت USDX تُعد من العملات المستقرة التركيبية البارزة، بإجمالي معروض متداول بلغ 683 مليون دولار في ذروته. إلا أن فقدانها السريع للربط أثار قلق مشاريع رئيسية مثل Lista DAO، وهو بروتوكول إقراض لامركزي، وPancakeSwap، منصة التداول المدعومة من Binance.
كلا البروتوكولين أصدرا بيانات عاجلة أكدا فيها أنهما يراقبان الوضع عن كثب ويتخذان إجراءات لتقليل المخاطر.
وكتبت Lista DAO على منصة X:
“ندرك الموقف ونتابع عن كثب نشاط مجمعات MEVCapital USDT Vault وRe7Labs USD1 Vault، حيث تواجه الأصول المضمونة ($sUSDX و$USDX) معدلات اقتراض مرتفعة بشكل غير طبيعي دون عمليات سداد.”
أما PancakeSwap فقالت:
“فريقنا على علم بالموقف ويتابعه عن كثب. نوصي المستخدمين بمراجعة مراكزهم المرتبطة بالمجمعات المتأثرة. سنواصل مشاركة أي تحديثات عند توفرها. ابقوا بأمان (Stay SAFU).”
هبوط واسع وغياب تعليق رسمي من Stable Labs
وفق بيانات CoinMarketCap، يتم تداول USDX مقابل USDT على منصات مركزية مثل BitMart، إضافة إلى Uniswap وعدة بروتوكولات DeFi أخرى.
وسجلت العملة المستقرة انخفاضًا حادًا إلى نحو 0.62 دولار بعد ارتفاع مؤقت تجاوز 1.11 دولار، وفق منصة The Block.
حتى الآن، لم تصدر Stable Labs أي بيان رسمي حول الانهيار، رغم أن الشركة تصف نفسها بأنها جهة إصدار متوافقة مع لائحة MiCA الأوروبية للأصول الرقمية.
كانت الشركة قد أعلنت في عام 2024 عن جولة تمويل بقيمة 45 مليون دولار بتقييم بلغ 275 مليون دولار، بمشاركة مستثمرين بارزين مثل NGC وBAI Capital وUOB Venture Management، إضافة إلى دعم من Dragonfly Capital وJeneration Capital.
أسباب محتملة وسلسلة من التداعيات
تعتمد USDX على استراتيجيات تحوّط دلتا محايدة للحفاظ على استقرارها مقابل الدولار، من خلال مراكز قصيرة على أزواج BTC وETH في المنصات المركزية.
لكن وفق تقديرات أولية، قد يكون فقدان الربط مرتبطًا جزئيًا بـاختراق بروتوكول Balancer في 3 نوفمبر بقيمة 128 مليون دولار، إذ يُرجّح أن عمليات التصفية القسرية لمراكز Stable Labs تسببت في ارتفاع كبير في طلبات الاسترداد، ما أدى إلى انهيار السعر.
وأشار الباحث مين من شركة إدارة الأصول الرقمية Hyperithm إلى أن “محفظة USDX لم تتغير منذ أكثر من شهرين، وهو مؤشر على غياب الإدارة النشطة.”
وأضاف أن الفريق كان يحتفظ حتى بعملات غريبة ضمن محفظته مثل BANANA31، ما يثير التساؤلات حول استراتيجية التحوّط.
وفي الوقت نفسه، زعم المتداول المعروف باسم Arabe ₿luechip على منصة X أن محفظة يُعتقد ارتباطها بمؤسس Stable Labs وBabel Finance، فليكس يانغ (Flex Yang)، بدأت بتحريك ضمانات USDX لتبديلها بعملات مستقرة أخرى مثل USDC وUSDT وUSD1 المدعومة من ترامب، عبر بروتوكولات مثل Euler وLista وSilo.
وأضاف: “يبدو أن كل السيولة من USDC وUSDT وUSD1 تم سحبها لصالح sUSDX وUSDX كضمانات في تلك البروتوكولات، بمعدلات فائدة 100% دون نية للسداد.”
إجراءات طارئة من Lista وRe7 Labs
ردًا على ذلك، صوّتت Lista DAO على تصفية مجمع USDX/USD1 بالتعاون مع Re7 Labs، الجهة التي أنشأت المجمع.
وقالت Lista في بيانها إن “الخطوة تهدف إلى تقليل الخسائر المحتملة والحفاظ على استقرار السوق.”
ونفذ البروتوكول قرضًا فوريًا (flash loan) لتصفية أكثر من 3.5 مليون USDX واستعادة 2.9 مليون USD1.
وفي 4 نوفمبر، كشفت Re7 Labs أن بعض مجمعاتها تعرضت أيضًا لانكشاف على عملة xUSD الخاصة بـStream Finance، والتي فقدت ارتباطها بالدولار بعد اختراق هذا الأسبوع.
نظرة عامة
يشير فقدان ربط USDX إلى أزمة ثقة جديدة في قطاع العملات المستقرة التركيبية، الذي يشهد منذ فترة موجة من الانهيارات بسبب أخطاء في التصميم أو إدارة المخاطر.
ويؤكد الحادث أن استراتيجيات التحوط المعقدة لا تضمن بالضرورة الاستقرار في سوق شديد التقلب، وأن الاعتماد المفرط على قروض الهامش والاقتراض المزدوج قد يؤدي إلى انهيار سريع في حال تزامن عدة أحداث سلبية داخل منظومة DeFi.
Michael Lebowitz is a financial markets analyst and digital finance writer specializing in cryptocurrencies, blockchain ecosystems, prediction markets, and emerging fintech platforms. He began his career as a forex and equities trader, developing a deep understanding of market dynamics, risk cycles, and capital flows across traditional financial markets.
In 2013, Michael transitioned his focus to cryptocurrencies, recognizing early the structural similarities—and critical differences—between legacy markets and blockchain-based financial systems. Since then, his work has concentrated on crypto-native market behavior, including memecoin cycles, on-chain activity, liquidity mechanics, and the role of prediction markets in pricing political, economic, and technological outcomes.
Alongside digital assets, Michael continues to follow developments in online trading and financial technology, particularly where traditional market infrastructure intersects with decentralized systems. His analysis emphasizes incentive design, trader psychology, and market structure rather than short-term price action, helping readers better understand how speculative narratives form, evolve, and unwind in fast-moving crypto markets.